CVS, Walgreens

Анализ двух аптечных сетей CVS и Walgreens. Walgreens в 2014 году выкупила Alliance Boots. Поглощение хоть и не коренным образом сказалось на коэффициентах, за основу прогноза были взяты данные после слияния компаний.

Другая проблема заключается в недавнем поглощении CVS страховой компаний Aetna, что подразумевает изменения коэффициентов, оценка которых отчасти будет спекулятивной, т.к., неизвестно насколько пригодны прошлые показатели для оценки будущего.

Walgreens разделена на 3 сегмента бизнеса: Retail Pharmacy USA (75%), Retail Pharmacy International (10%), Pharmaceutical Wholesale (15%).

Walgreens в конце 2018 объявила о программе управления затратами, которая, как ожидается, высвободит до 1.8 млрд. долл. из ежегодных затрат к 2022. Будут: закрыты около 200 магазинов в U.K и USA, оптимизированы подразделения, инвестированы средства в IT.

Другая программа, программа оптимизации магазинов объявленная Walgreens в октябре 2017 завершится к концу 2020. В планах было закрыть около 750 магазинов, большая часть из которых уже закрыта.

рентабельность

Операционная маржа выглядит более стабильно, чем EBT, но, тоже снизилась за последние годы из-за давления от реимбурсации.

операционная маржа

Коэффициенты оборачиваемости Walgreens выглядят достаточно стабильно для прогнозирования рентабельности, а коэффициент оборачиваемости основных средств даже показывает тенденцию к росту. Для сегмента Retail Pharmacy USA товарные запасы оцениваются по методу LIFO.

коэффициенты оборачиваемости

Кредитные коэффициенты указывают на то, что положение у Walgreens лучше, хоть после слияния 2014 года и ухудшилось, но в аналогичной ситуаций CVS удалось заключить сделку с Aetna.

долг

У обеих компаний доля дивидендов в прибыли примерно средняя по рынку. Перспективы, если не те же, то лучше, поскольку темп роста численности населения старшей группы превосходит все другие.  Так же из долгосрочных перспектив роста можно отметить увеличение продолжительности жизни, развитие инновационных лекарств.

Доля дивидендов в прибыли

Сделал только оценку роста продаж, поскольку считаю, что с учетом стабильности коэффициентов прибыльности прогноз можно перенести на показатели прибыли и дивидендов. Темпы роста прибыли нет в отчете из-за высокой ее изменчивости и отсутствия скорректированных результатов.

коэффициенты роста

Первые три года отчетного периода курс рос умеренно, на четвертый год CVS начала расти с опережением, коррелируя с ростом дивидендов и продаж, только на 5й год  курс WBA последовал за конкурентом. Рост продолжался до 2015 года, потом наступила коррекция и снижение доходности капитала, в большей степени обусловленного снижением маржи прибыли.

курс акций CVS и Walgreens